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 在9月末市場的一片看空聲之中，雞蛋期貨隨后按照筆者預期快速完成了向下的假突破，并迎來一輪修復性上漲。但節(jié)后雞蛋指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)大漲后，筆者認為支撐雞蛋上漲的邏輯正在逐步發(fā)生變化。首先隨著前期期現(xiàn)價格的雙雙上漲，尤其是期貨的暴漲，雞蛋的基差修復過程得以加速度進行，目前已進入尾聲。而供給端隨著雞苗旺銷及青年蛋雞占比的繼續(xù)上升，預計四季度雞蛋現(xiàn)貨供應壓力將逐步釋放;與此同時，補欄量在經(jīng)歷三個月連續(xù)下降后，在9月末出現(xiàn)回升，在產(chǎn)蛋雞存欄量低點已現(xiàn)。加之后期大豆到港量偏大，后期豆粕壓力將逐步增加，雞蛋飼料成本支撐難以維持。此外，隨著川普當選美國總統(tǒng)及國內(nèi)CPI上行，內(nèi)外通脹預期均有所升溫，商品流動性支撐趨弱，建議空單在3900一線逐步入場。

1.基差修復尾聲 淘汰雞占比減少

本輪雞蛋快速上漲的重要邏輯之一就是基差進入季節(jié)性回落周期，即基差進入下行通道。而實際走勢也應證了筆者這一預期。在這一波上漲過程中，期貨漲幅遠遠超過了現(xiàn)貨，其將價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)得淋漓盡致。但隨著后期基差的快速下跌，筆者認為雞蛋的基差修復過程也將階段性告一段落。而從供給端來看，去年年底至今年夏季，由于今年雞苗旺銷，導致后備雞的補欄情況較為積極，后期隨著雞苗的陸續(xù)開產(chǎn)，四季度現(xiàn)貨供應壓力將逐步釋放。存欄方面，結(jié)構(gòu)上青年蛋雞齡占比逐漸增加趨勢不變，四季度預計將迎來開產(chǎn)高峰，雞蛋供給量呈逐漸增加態(tài)勢。與此同時，450天以上老雞占比逐漸減少，后市整體供給量將逐步回升。具體來看，根據(jù)10月份對老雞淘汰監(jiān)測情況顯示，10月下半月以來，老雞淘汰量連續(xù)兩周減少，老雞淘汰暫緩，后期雞蛋供應壓力將逐步顯現(xiàn)。補欄情況，種雞場前期滿負荷運轉(zhuǎn)，6月開始減少，7-8月繼續(xù)減少，環(huán)比持續(xù)減，9月開始補欄恢復，近期重新滿負荷，目前加速訂雞進度至1月?，F(xiàn)貨價格方面，芝華數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，10日芝華雞蛋價格指數(shù)3.47，環(huán)比微漲0.01。江蘇大幅上漲，均價上漲至3.56，環(huán)比上漲0.06。主銷區(qū)均價3.72元/斤，環(huán)比上漲0.02元/斤，其中上海浙江上漲，北京福建廣東天津較穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)均價3.38元/斤，環(huán)比上漲0.02元/斤。供應方面，目前大部分地區(qū)收貨較好收，相比昨日變難，其中西南地區(qū)、華東地區(qū)收貨好收。需求方面，受臺風影響，下游客戶采購量增加，大部分地區(qū)反映走貨正常偏慢，相比昨日變快，其中華北地區(qū)走貨較快。全國貿(mào)易商基本看穩(wěn)，其中西北地區(qū)、東北地區(qū)看漲預期較強。雞蛋貿(mào)易形勢雖有好轉(zhuǎn)但依然弱勢，預計短期蛋價上漲空間有限。收貨方面，目前大部分地區(qū)收貨較好其中中南地區(qū)、華東地區(qū)收貨好收。

2.飼料成本支撐難以維持

從雞蛋飼料組成配比來看，豆粕(20%)和玉米(60%)的占比大概在一比三左右，雖然說從用量上說玉米的權重更大;但是我們實際疊加走勢來看，豆粕和蛋價的走勢相關性更加強一些。所以連粕價格對雞蛋指數(shù)的影響更大。

進口方面，受國內(nèi)油廠壓榨利潤轉(zhuǎn)好驅(qū)動，買家采購積極性較高。10月大豆到港量在650萬噸左右，高于此前市場預估水平。11月大豆進口量預計在720萬噸左右，12月830萬噸。庫存方面，截止10月31日，國內(nèi)大豆庫存648萬噸，較上周增加12萬噸。隨著到港量增加，后期庫存逐步回升，大豆供應將較為充足，但國內(nèi)豆粕供應偏緊到寬松還需要一段過程，因此以震蕩為主。在美國2016/2017年度大豆單產(chǎn)增加、種植面積擴大的情況下，南美地區(qū)大豆收成并沒有出現(xiàn)明顯下滑，2015/2016年度巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史次高紀錄，達到9630萬噸。阿根廷盡管種植面積創(chuàng)出歷史新高，但由于收割面積下滑，今年產(chǎn)量僅為5640萬噸。預計總體上南美地區(qū)的大豆供應進一步提升，與此同時，今年美國大豆產(chǎn)量可能高達1.18億噸，也創(chuàng)出歷史新高。在全球主要生產(chǎn)國大豆產(chǎn)量穩(wěn)步增加的背景下，2017/2018年度全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存有可能進一步增加，大豆供給增加態(tài)勢較為明顯。在后期豆粕供應充足的情況下，雞蛋的飼料成本支撐將在一定程度上被削弱。

3.內(nèi)外通脹預期升溫 流動性寬松趨弱

上周特朗普贏得美國大選，隨后公布的初步政策框架類核心是"促增長"，包括5500億美元的基建計劃、大幅減稅等。資本市場預期其計劃將極大程度上推升通脹，以及美聯(lián)儲加息預期的不斷加強。美聯(lián)儲副主席在大選后表示美國經(jīng)濟增長前景看起來足夠強勁，接近就業(yè)和通脹目標，接下來有很大可能會加息。而中國的通脹也有所抬頭，雖然中國制造業(yè)服務業(yè)雙雙回暖，財新綜合PMI創(chuàng)近四年新高。但10月CPI同比增2.1%，連續(xù)第二個月上漲；PPI超預期增漲1.2%，為連續(xù)第十個月回升。筆者認為之前支撐商品普漲的流動性寬松環(huán)境已然逐步轉(zhuǎn)變，國內(nèi)貨幣政策正由去年的主動性寬松，過渡到近期的被動型偏緊，商品的流動性支撐正在緩步減弱。由于10月以來的商品價格持續(xù)暴漲，而且上漲范圍從工業(yè)品擴散至農(nóng)產(chǎn)品，導致短期通脹預期顯著升溫，10月PPI大幅跳漲，CPI也升至2.1%，預計17年1月CPI將升至2.5%。而通脹上升也制約寬松貨幣政策，隨著美國年末加息窗口漸近，人民幣持續(xù)承壓，預計短期內(nèi)貨幣政策難以寬松，商品流動性支撐趨弱。

4.策略提示

雞蛋指數(shù)兩小時上。已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的超買指標顯示。空單等待一致性MACD獲利指標出現(xiàn)背離確認后介入。預計3900左側(cè)黃金分割位，壓力較為明顯。